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（本文作者赵伟正规配资官网，申万宏源证券首席经济学家）

一问：消费区域分化是短期现象？2023年以来分化持续存在。

6月区域社零表现分化，而“618规则调整”、“汽车销售回落”等超短期因素无法解释分化成因。6月北京、上海社零分别降至-6.3%、-9.4%；而四川社零边际增加1.7pcts。但市场普遍认为的618规则调整、汽车销售回落等并非消费区域分化主因；四川网上零售占比不低，6月社零逆势向上；6月汽车行业对社零拖累收窄，但东部地区社零却转负。

拉长时间尺度后可以看到，北京、上海等地社零增速水平与全国差距持续扩大。分区域看，上海、北京等地社零增长呈现趋势性回落特征，2024年上半年两地社零增速分别较2019年下行8.8、4.7个百分点至-2.3%、-0.3%，并且与全国增速之间的差距有所扩大。

对比之下，中西部省份消费增长持续性较强，进一步印证超短期现象不是造成消费区域分化的主因。中、西部地区消费增长的持续性强于东部；2024年前半年，贵州社零同比较2019年上涨0.4个百分点至5.5%的较高增长区间；湖南、河南、湖北、贵州、四川等地社零同比分别录得5.7%、5.6%、5.5%、5.5%、4.9%，均超过全国社零增速水平。

二问：消费分化的中期推手？经济结构调整在区域经济层面的映射。

地产行业“震荡”对东部地区居民资产冲击较大，居民财产性收入增长也相应放缓。房地产在居民资产中占绝对地位，其价格调整会直接影响居民资产负债表。而东部地区居民资产中房地产占比高于中西部地区，以北上广深为代表的城市中资产规模达GDP 195.5%，此外东部地区房价收入比、居民杠杆率均更高，受房地产市场调整影响更大。

同时，房地产产业链调整对东部地区居民工资收入也有较大影响。房地产市场波动也会影响相关行业景气，进而影响相关从业人员薪资水平。东部地区金融地产行业占比高，居民在面对房地产调整阶段受冲击幅度较大，对收入影响更为显著。2024年前半年，北京、上海等地人均可支配收入同比仅4.2%、4.4%，位于全国末位。

此外，中西部基础设施不断完善，消费新业态加快扩容，从供给端激发消费需求。2022年四川、湖北等地艺术场馆数较2019年增加67.3%、41.8%；2024年前7月成都天府、武汉天河机场进港航班数分别位列全国第5、13位。得益于基础设施不断完善，消费新业态向中西部地区扩张，吸引本地、跨城消费同时，对当地社零具有显著带动作用。

三问：分化的三大长期新趋势？中西部人口流动转向、收入差距缩小、消费加快升级。

区域消费分化背后，中西部地区消费偏好持续升级，汽车保有量、连锁零售门店数等增长幅度超过东部地区。一方面，消费新业态多以服务业为载体，中西部地区餐饮零售额在2019-2022年间分别实现了42.1%、28.9%增长。另一方面， 2019-2022年间中部地区的连锁零售门店数、汽车保有量分别增长了22%、33.5%，也凸显消费升级特征。

中西部地区人口加快回流，未来新型城镇化建设空间大于东部地区，人口流动转向仍将持续。2019-2023年，成都、长沙的常住人口分别增长29.1%、25.2%，明显高于北京、上海等地，人口加快向中西部流动。当前北京、上海已接近发达国家城镇化率水平，而中西部地区仍有较大空间；往后看，新型城镇化建设下中西部地区人口聚集力有望增强。

房地产调整叠加新型工业化，产业布局或更为均衡，区域间收入差距有望收窄。中西部地区的老龄化程度较低，劳动力群体比重较大，能够对区域内总收入形成支撑。与此同时，地产调整令东部地区收入增速放缓。另一方面，不同于服务业等非贸易部门加剧薪资分化的情况，工业化使产业结构和劳动力流向在区域间更均衡，收入差距或进一步缩小。

风险提示

经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期，房地产形势变化超预期。

本文仅代表作者观点。

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赵伟

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