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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩略超预期金牌配资，现金流表现优异》，本报告对五粮液给出买入评级，当前股价为118.81元。

　　五粮液(000858)　　事件　　2024年，五粮液发布2024年中报。　　投资要点　　收入利润略超预期，净现金流实现高增　　业绩略超预期，实现稳步增长。2024H1总营收506.48亿元（同增11.30%），归母净利润190.57亿元（同增11.86%），扣非净利润189.39亿元（同增11.79%）。2024Q2总营收158.15亿元（同增10.08%），归母净利润50.12亿元（同增11.50%），扣非净利润49.00亿元（同增9.24%）。毛利率有效提升，加大费用投放。2024H1毛利率/净利率分别为77.36%/39.15%，分别同比+0.58/+0.05pcts；2024Q2分别为75.01%/32.82%，分别同比+1.74/+0.21pcts，毛利率提升主要为系列酒毛利率同比提升所致。2024H1销售/管理费用率分别为10.60%/3.43%，分别同比+1.10/-0.43pcts；2024Q2分别为17.34%/4.26%，分别同比+1.97/-0.33pcts，主要系公司加大销售推广所致。现金流实现高增，销售回款高质量增长。2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为134.28/129.12亿元，分别同比+18.52%/+619.64%；销售回款分别为496.48/278.79亿元，分别同比+15.32%/+93.41%。截至2024H1末，合同负债81.58亿元（环比增加31.10亿元）。　　五粮液产品量增明显，系列酒吨价提升　　分产品看，酒类业务保持稳定增长，2024H1酒类/塑料/印刷/玻瓶/其他收入分别为471.11/19.81/0.51/0.49/14.57亿元，分别同比+12.46%/+21.49%/-32.37%/-17.53%/-21.26%。酒类产品中，2024H1五粮液/其他酒营收分别为392.05/79.06亿元，分别同比+11.45%/+17.77%，分别占酒类收入83.22%/16.78%；毛利率为86.69%/62.23%，分别同比-0.11/+1.58pcts。量价拆分来看，2024H1五粮液/其他酒销量分别为2.42/5.42万吨，分别同比+16.94%/-26.63%；吨价分别为162.04/14.60万元/吨，分别同比-4.70%/+60.52%。上半年公司加大宴席推广力度，宴席活动服务消费者近300万人次，旺季日均开瓶扫码量同比增长超70%。　　持续建设专卖店，核心市场实现稳增　　分区域看，2024H1东部/南部/西部/北部/中部地区营收分别为135.55/34.96/167.59/48.41/84.62亿元，分别同比+15.72%/-0.58%/+16.66%/+8.16%/+8.22%，分别占酒类收入28.77%/7.42%/35.57%/10.28%/17.96%；毛利率分别为84.81%/86.04%/77.75%/86.18%/85.14%，分别同比+0.15/-0.64/+0.37/-0.08/-0.10pcts，东部与西部地区实现快速增长，北部与中部地区稳步增长。分渠道看，2024H1线上/线下营收为28.40/442.71亿元，分别同比+13.18%/+12.41%，分别占酒类收入6.03%/93.97%；经销/直销营收分别为275.94/195.17亿元，分别同比+13.51%/+11.01%，分别占酒类收入58.57%/41.43%；毛利率分别为79.70%/86.67%，分别同比+0.19/-0.23pcts。上半年公司完成634家专卖店的第五代门头升级、639家集合店建设，截至2024H1，总经销商2530家，较2024年年初减少40家；五粮浓香总经销商3480家，较2024年年初增加96家，五粮浓香公司深入推进市场精耕，在空白薄弱市场进行扁平化招商布局。　　盈利预测　　我们看好公司维护价格体系决心，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归。预计公司2024-2026年EPS分别为8.75/9.91/11.28元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、旺季增长不及预期、批价上行不及预期等。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利334.78亿，根据现价换算的预测PE为13.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为182.6。

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